高瓴李良：VC/PE支持创新大有可为

　　2023年6月29日，由江西省国有资产监督管理委员会指导，江西省国有资本运营控股集团有限公司主办，江西国控私募基金管理有限公司承办，中国民生银行南昌分行、金石投资有限公司、清科创业协办的“2023江西产业基金生态大会”在南昌举办。

　　大会以“以产业基金·助产业发展”为主题，力邀投资界及产业界代表齐聚南昌，以千亿基金链接万亿资源，开启产业投资发展新局面，共助江西实现高质量跨越式发展。

　　会上，高瓴创始合伙人李良发表主题演讲：《股权文化兴起，VC/PE支持创新大有可为》。

　　以下为演讲实录，

　　经投资界（ID:pedaily2012）编辑：

　　很高兴来到美丽的南昌，参加「2023江西产业基金生态大会」。近年来，江西通过“2+6+N”产业投资布局，加快传统产业转型升级、培育壮大新兴产业，用创新打造产业投资平台的方式，不断提升产业聚集度和竞争力。

　　今天在这里，我也想和大家分享高瓴在当下创新浪潮中的感受，以及作为股权投资机构，我们对于怎样更好地支持创新所做的一些探索。

　　创新是实体经济高质量发展的原动力，中国经济增长模式正在从要素投入型向创新驱动型转变，无论是创新企业从0到1的快速启动，还是传统产业的转型升级，都依赖于诸多创新要素的汇聚、和大量创新生态的构建。

　　从我们的投资实践来看，近年来陆续涌现三波大的浪潮，包括以互联网为代表的第一波数字化浪潮，以创新药、原研药、生物科技为代表的生命科学发展浪潮，以及以新能源、新材料、人工智能、高端装备制造为代表的智能革命浪潮。

　　而当下最主要的创新浪潮，是从技术源头创新的突破开始、延伸到产业变革深处。这一创新范式的迁移，也给今天的创新环境带来了一系列变化：

　　首先，关键性的技术创新在往早期走、往“水下”走，这让创新的周期更长。科技创新企业从产品化、市场化到规模化，将多次面临“惊险一跃”，需要持续地“穿越死亡谷”。科技创业的门槛更高了;

　　持续出现的创新突破让产业的周期在缩短，市场需求、技术迭代、产业格局的变化都在加速。这又倒逼科技创新企业必须拥有适应变化的速度，不断自我迭代，保持竞争力;

　　今天的创新正在呈现出更强的节点化、链条化、网络化特征。众多节点上的创新爆破推动了新产业链条的形成;而关键节点之间的有效聚合，又会带来创新势能的进一步提升，从而形成更大的创新网络。在这个网络中，各种创新要素、创新主体之间形成了深刻的互相依存、彼此促进关系。

　　可以说，今天科技创新企业的成功，将更依赖于创新生态的构建，需要政策的配套、广泛生产要素的产业布局以及持续不断的资源支持。

　　这也对金融机构和资本市场如何支持科技创新发展提出了更高要求。特别是，初创期的科技企业因为前期研发、技术突破，以及市场应用和盈利等方面的不确定性等问题，往往难以获得债权等间接融资渠道的支持;而VC/PE机构代表的股权文化，正与现阶段科技创业投资周期长、投资风险高的特征相契合。

　　事实上，大多数科技型上市公司在初创期都曾得到股权投资的大力支持。证监会6月初发布的数据显示，试点注册制以来，90%的科创板上市企业、60%的创业板上市企业、99%的北交所上市企业在上市前都得到私募基金的支持。

　　前不久国常会审议通过的《加大力度支持科技型企业融资行动方案》也提到，金融机构要根据企业不同发展阶段的不同需求，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务。要把支持初创期科技型企业作为重中之重，加快形成以股权投资为主、“股贷债保”联动的金融服务支撑体系。

　　这说明，以创投及私募股权投资机构为代表的、以直接融资为特征的股权文化的兴起，正在成为激发创新的连接器、催化剂和加速器，且带有两个鲜明特征：

　　首先，VC/PE机构可以基于全阶段的投资策略，围绕科技进步的不同阶段，帮助科技创新完成从实验室到市场落地“死亡谷”的跨越。

　　比如，我们从企业全生命周期成长的逻辑出发，基于“totalcapital solution”策略，建立了种子投资、VC/growth投资、PE投资和上市投资：

　　早期投资天然具有“公益”属性，可以更大范围地支持早期研发和成果转化;

　　成长期、成熟期投资具有“陪伴”属性，能够在企业快速发展阶段，提供基于战略和产业赋能的全要素支持;

　　对于创新企业而言，往往一项技术的迭代周期可能横跨十多年或者数十年，全阶段的VC/PE机构通过持续投资，能够长期陪伴创业者投入到前沿创新的探索中。

　　以我们投资的两家具有代表性的创新药企业为例，百济神州和传奇生物，他们分别自主研发了第一款和第二款在美国获批上市、进入全球市场的中国创新药，而且两款药都做到了全球最优。

　　高瓴从A轮开始连续8轮投资百济神州，对传奇及其母公司金斯、兄弟公司蓬勃生物的投资也达到了8次。我们有幸一路陪伴两家公司成长并走向世界，也见证了中国创新药对全球医药产业从0到1的贡献。

　　去年下半年，我们还推出了Aseed+高瓴种子业务，希望找到细分领域具有深刻洞察的创新创业者，做他们的首轮投资人。这是我们跟随当下产业创新向技术源头突破的趋势，对支持初创型科技企业所做的新探索。

　　包括此次我们落地江西的4家企业，智能驾驶领域的毫末智行，替代蛋白领域的昌进生物，从事锂离子电池核心材料研发的珩创纳米以及九诺医疗，其中毫末智行、昌进生物、珩创纳米都是我们在A轮前、初创阶段就开始支持的科技创新型企业。

　　这里特别要说的是，这次推荐企业来江西落地过程中，我们得到了今天活动的主办方、也是“千亿大基金”工程的实施主体——江西国控非常多实实在在的帮助，包括帮助我们企业找到产业资源匹配的地市快速落地，对接有利政策，以及配套进行股权投资等等。可以说，正是因为有江西这样积极、高效、合作共赢的产业创新环境，股权投资以及科技创新才得以最大化的发挥价值。

　　第二点是，PE/VC机构不仅扮演单纯的财务股东角色，还能做积极的“共创者”。

　　今天的创新创业者，无不面对更长的验证周期、更高的创新门槛、更复杂的产业命题。这就需要VC/PE机构在提供融资支持外，还能在深度研究技术趋势和产业规律的基础上，有效组织长期资本、顶尖人才、产业资源，在市场进入、产品迭代、战略升级、组织扩张等环节提供实践指南或具体路径，以系统性的深度价值创造能力，与企业一起“共创”，应对各种挑战。

　　比如我们投资的青昀新材，它从事的一种高难度新材料的研发制造。我们在它做首轮融资时，就帮他链接了几件事：给他介绍了一批海外客户，帮他在全球范围拓展市场;帮他对接高质量的潜在投资人，尤其是来自产业资本的;第三层是在学术资源、人才端的链接，如帮他们和科研机构搭建产学研合作平台等等。总之，通过各种途径，帮企业在创立之初就能“加速启动”。

　　今年初，我们还投资了生物医药研究型创新平台ATLATL Innovation(飞镖加速器)，并和他们共同启动了「Aseed+首航计划」。我们会在未来5年内支持50个前沿生命科学领域项目的种子轮投资，以共创的方式，帮助他们完成从概念验证到落地孵化，降低创新成本、缩短试错周期，让更多原本高风险的原发创新受益。

　　总结来说，PE/VC机构可以围绕科技创业者不同阶段的需求，协助打造科技成果转化生态闭环，提供包括从「最初一公里」到「最后一公里」的催化、搭建关键生态基础设施的连接、以及基于深度价值创造的加速赋能。一句话概括，VC/PE机构在支持科技创新上大有可为。

　　在创新范式已发生深刻变化的今天，我们希望发挥VC/PE机构的优势与特点，与各方合作伙伴一起，构建高效的创新生态网络，做创业者的长期支持者、同行者。谢谢!