驰田汽车招股书透露九大重要信号

　　3月9日，资本邦讯，驰田汽车股份有限公司3月6日晚发布更新后的首次公开发行股票招股说明书，申报稿已于3月3日报送。

　　驰田汽车拟在深交所上市，本次发行不超过6,000万股，且公开发行股份比例不低于发行后总股本的25.00%;本次公开发行的股票全部为新股，不进行老股转让。本次募集资金计划拟投资于驰田汽车股份智慧新工厂，投资总额14.90亿元，使用募集资金金额9.2亿元。本文将分析驰田汽车招股说明书。

　　主要财务数据：近年营收均有增长

　　2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-9月(下称“报告期内”)，公司营业收入分别为2.77亿元、7.98亿元、11.29亿元和8.67亿元，2017年、2018年营业收入分别较上年度增长了188.11%、41.50%。报告期内，公司主营业务收入分别为2.55亿元、7.82亿元、11.12亿元和8.53亿元，占营业收入的比例分别为92.05%、97.92%、98.45%和98.36%。报告期内，公司主营业务突出，发展趋势良好。

　　报告期内，公司营业利润分别为0.29亿元、1.10亿元、1.71亿元和1.68亿元，占同期利润总额的比例分别为99.47%、258.77%、100.27%和100.09%，营业利润系公司利润的主要来源。2017年度公司净利润与营业利润差异较大，主要原因系：公司2017年度承担对大河工贸的担保损失6,735万元，计入营业外支出。报告期内其他各期营业外收入和营业外支出金额较小，对利润总额的影响较小。

　　报告期内，驰田股份归属于母公司股东的净利润分别是2568.79万元、2611.13万元、1.46亿元、1.47亿元。可以看到，公司2018年以来盈利增长较快。

　　专用汽车改装生意有多大？

　　报告期内，驰田汽车主要业务为专用汽车改装，主要产品包括智能环保基建专用渣运车、高强度轻量化物料运输车和重载复合型工程自卸车等改装业务，2016年、2017年、2018年和2019年1-9月改装业务营业收入分别21,530.72万元、75,994.16万元、111,198.92万元和85,267.58万元，占主营业务收入的比例分别为84.43%、97.23%、100.00%和100.00%，系公司收入的主要来源。2016年度和2017年度，公司业务模式中包括专用汽车制造，主要为智能环保基建专用渣运车和非公路宽体矿用自卸车。公司根据市场需求，自主机厂购买底盘，完成专用汽车设计、生产制造并销售，2018年度和2019年1-9月，公司业务模式中均为专用汽车改装。

　　公司的市场占有率近年维持在10%左右

　　根据中国机动车合格证统计和发行人销售数据统计，截至2019年9月底发行人在重型自卸汽车委改业务市场的占有率为11.49%。市场对于发行人自身品牌及品质的认可，使其在重型专用自卸汽车市场的占有率近几年维持在10%以上。总体来看，公司在重型自卸汽车细分领域仍体现出较强的竞争力。

　　客户集中度较高，前五大客户销售额占主营业务收入一半

　　招股书显示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年19月，公司前五大客户销售收入分别为13,378.60万元、39,086.71万元、60,269.22万元、47,433.12万元，占主营业务收入的比例分别为52.46%、50.01%、54.20、55.64、55.64%，公司对前五大客户的销售总额占当期全部销售总额的比例较高，主要由于汽车制造业的行业格局造成。

　　2016年至2018年及2019年前三季度，驰田汽车主要客户包括东风商用车有限公司、上汽依维柯红岩商用车有限公司、陕西重型汽车有限公司、一汽解放汽车销售有限公司和一汽解放青岛汽车有限公司等国内主要主机厂，建立了深厚的合作基础。若未来国内专用汽车行业格局发生较大变化，公司的主要客户日后减少合作，或者公司未来不能持续保持在重要客户的供应商体系中，则公司的经营业绩可能面临下滑的风险。

　　技术研发和产品开发投入逐年走高

　　招股书显示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年19月，驰田汽车研发费用分别为1,153.66万元、2,386.00万元、4,197.18万元和3,941.19万元，较强的研发团队和充足的研发经费为公司持续提升研发能力提供了基础。尽管公司拥有较强的研发团队和充足的研发经费，若无法根据市场需求专注于领域内新产品、新工艺和新技术的变革，技术研发和产品开发可能存在失败的风险，公司的市场地位和经营业绩将受到不利影响。

　　公司整体偿债能力弱于同行业平均水平

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司流动比率分别为1.89、1.42、1.47和1.92;速动比率分别为1.44、0.90、1.12和1.53;资产负债率分别为47.37%、62.51%、61.42%和43.62%43.62%，公司整体偿债能力弱于同行业可比上市公司平均水平。

　　现阶段，驰田汽车股份智慧新工厂项目进入建设阶段，需要投入大额的资金。在现有业务快速发展的阶段，不仅需要营运资金的周转，而且需要合理调度资金以保证项目的顺利实施。公司根据资金周转情况，在本次募集资金到位前适时增加负债类融资方式，将会导致公司资产负债率进一步上升。若公司所处行业市场环境发生重大不利变化，则公司可能出现无法清偿到期债务的风险。

　　应收账款比例连续三年大于20%

　　招股书显示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司应收账款账面价值分别为7,089.21万元、11,939.33万元、17,022.69万元和17,115.09万元，占流动资产的比例分别为24.47%、24.61%、22.37%和16.96%，公司应收账款账面价值随着销售规模的扩大而增加，公司主要客户为国内各大主机厂，主机厂具有较高的资信水平和偿债能力。

　　尽管如此，随着公司销售规模的不断扩大，应收账款的增加将进一步加大公司营运资金周转压力。若客户经营状况发生重大不利变化导致公司应收账款回收困难，可能增加公司坏账损失的风险，从而对公司资产质量以及财务状况产生不利影响。

　　存货减值占比持续走高

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司存货账面价值分别为5,661.38万元、16,380.91万元、16,818.90万元和17,544.69万元，占流动资产的比例分别为19.54%、33.77%、22.11%和17.39%。公司实行“订单式生产”的生产模式，原材料均用于产品的生产制造，而所有产品均有对应的合同订单。因此，通常情形下各类存货不存在减值的情形。

　　但是，由于公司期末存货账面余额金额较大，且占流动资产的比例较高，若专用汽车市场环境发生重大不利变化且非暂时性的，或者由于管理不善等原因，仍然可能存在存货减值的风险。

　　受新冠状疫情影响，尚未开始投入生产经营

　　受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，截至本招股说明书签署之日，尚未开始投入生产经营。公司层面已经通过视频、电话、邮件等形式充分做好复工前的准备工作，包括客户的沟通和维护、订单的获取、生产的组织、原材料的采购等，以充分应对本次疫情对生产经营的影响，以确保复工后能够尽快恢复生产，组织发货。

　　驰田股份表示，尽管公司层面已经针对本次疫情对生产经营的影响做好了充分的应对工作，尽可能减少对生产经营的影响，但是由于疫情的原因，公司无法按照法定时间组织生产，将会对公司当年的业绩产生一定的不利影响。