锂电产业链新周期开启 隔膜供需转向紧平衡后龙头率先受益

　　历经近两年的价格下行及盈利承压后，锂电行业自去年四季度以来，中游材料开工率回升，下游动力电池企业扩产节奏加快，加之储能、消费电子等需求逐渐旺盛，锂电行业转向“质的博弈”，新一轮周期开启。

　　今年1月，恩捷股份披露2025年度业绩预告，数据显示，公司预计实现归母净利润1.09亿元至1.64亿元，同比实现扭亏为盈。其中，第四季度业绩呈爆发式增长，盈利弹性明显释放。

　　此前，隔膜行业价格战反复，多家头部企业牵头释放反内卷信号，引导行业竞争从规模扩张转向结构升级、技术创新等，以差异化竞争打破行业内卷。自去年四季度起，反内卷成效显著，行业扩产更为理性。

　　在行业回暖的浪潮中，恩捷股份之所以能率先实现业绩反转，根源在于其掌舵者李晓明的长期主义战略布局与公司的前瞻性技术储备。上世纪90年代，李晓明怀揣“科技报国”的信念回国创业，从制造业一线起步。进入锂电材料赛道后，他带领恩捷股份专注攻克超薄基膜、在线涂布等核心技术，构建起干湿法隔膜产品矩阵，并前瞻性瞄准硫化物固态电解质赛道。

　　三十年后，他带领的恩捷股份已成为全球锂电隔膜龙头。他曾表示：“技术是穿越周期的唯一护城河”。正是这种对技术的偏执，让恩捷股份在行业低谷时保持韧性：当价格战席卷行业，恩捷凭借多元产品结构和成本控制能力稳住基本盘;当同行收缩战线时，恩捷逆势推进数字化管理、收购上游装备企业，修炼“内功”。这些布局最终在行业回暖时转化为强劲的业绩弹性。

　　受业绩影响，恩捷股份股价同步回暖。choice数据显示，截至2026年3月11日，公司股价收于69.74元，近一年上涨112.75%，总市值达685亿元，展现市场对公司业绩扭亏为盈及行业回暖的高度认可。

　　动力电池需求爆发，隔膜行业迎来增长拐点

　　受益于终端市场的强劲增长，动力电池需求持续走高。据乘联会数据，2025年新能源汽车渗透率突破50%，出口量预计达680万辆，蝉联全球第一，直接拉动动力电池企业开启新一轮扩产周期。GGII预测，2026年中国动力电池出货量将超1.3TWh，增速超20%。

　　与此同时，储能需求同步爆发，成为锂电产业的另一增长极。东吴证券数据指出，2026年预计全球储能需求上修至64%增长，近1000GWh;全球动力储能需求方面，2026年全球动力储能需求达2600-2700GWh，增长30%。

　　动力与储能双轮驱动，叠加政策持续引导，去年四季度以来，锂电产业链景气度显著回暖——从上游资源到中游主材，价格企稳回升，行业内卷明显放缓。

　　作为核心主材的隔膜，也迎来价格与需求双升的行业拐点。目前，中国隔膜产业已占据全球主导地位，据SNE Research报告，中国隔膜制造商占据全球近90%的市场份额，有力印证了这一轮周期的强劲动能。

　　但值得注意的是，在经历前期价格波动后，隔膜行业扩产更加谨慎，预计2026年需求增速将显著高于供给速度。GGII预测，隔膜行业供需端从宽松转向紧平衡，头部企业满产满销带动产能利用率飙升，而扩产周期限制下2027年供需缺口隐现。供需格局的变化也将进一步带动产品价格回升。

　　进入3月，锂电产业全产业链各环节预排产同环比均迎来大幅攀升，终端电池与上游材料全线飘红，增长势头远超市场预期。

　　正是在这样的市场背景下，恩捷股份的前瞻布局开始兑现为业绩弹性。公司2025年实现扭亏为盈，业绩改善主要来自隔膜产品销量增长、价格企稳以及毛利率修复。业内分析认为，伴随储能电池出货量持续增长，公司在本轮周期内的业绩弹性和长期价值兑现，为行业发展注入了一剂强心剂。